“基差+含权”贸易助力温州塑编产业集群降本增效稳经营

——永安期货服务温州塑编产业项目

一、项目背景

温州瑞安、苍南是国内最先发展塑编产业的地区之一，享有“塑编之乡”的美誉。当地聚集着温州XX1集团有限公司、浙江XX2塑业有限公司、温州XX4塑业有限公司、浙江XX5塑业有限公司等多家产业龙头企业，塑编企业共计2000余家。

2020年初，突如其来的新冠肺炎疫情使温州塑编企业集体陷入困境，疫情期间人和物的流动都处在近乎瘫痪的状态，企业不仅要面对停工停产的损失，还要承担预定原料大幅跌价的亏损，以温州塑编企业使用的PP原料为例，价格从疫情前约7500元/吨，最低跌至约5600元/吨。与此同时，随着疫情在全球不断蔓延，口罩等防疫物资需求空前放大，熔喷布价格极速攀升；PP石化生产厂家在国家抗疫政策的指导下，大幅转产PP高融纤维料，最终使得PP基本面2020整年供求紧平衡、易涨难跌。

2020年1-2月份，永安资本向温州XX1集团、XX2塑业、XX3塑业、XX4塑业等多家塑编企业通过基差贸易、含权贸易相结合的模式为企业锁定远期低价原料。

二、项目开展情况

（一）服务主体及参与情况

永安资本在温州塑编行业的服务主体有以温州XX1集团有限公司、浙江XX2塑业有限公司、温州XX3塑业有限公司、浙江XX4塑业有限公司为代表的产业龙头企业，也有以平阳县XX5包装有限公司、温州XX6无纺布有限公司、瑞安市XX7塑料制品厂为代表的中小企业。详细情况如下：

（二）项目操作细节及合同执行情况(2020年1-2月)

在众多服务案例中，本文选取永安资本与X集团基差贸易与含权贸易相结合的合作案例详细展开，项目操作细节及合同执行情况如下：

1.项目操作细节

（1）2020年初，永安资本向X集团报出全年各个月份PP三江/鸿基045粉料的基差报价，具体如下：

（2）X集团在收到永安资本的PP基差报价之后，决定向永安资本锁定远期PP原材料价格。2020年1月20日，X集团向永安资本点价PP2005合约，并签订远期现货购销合同，完成9、10月份640吨原材料价格的锁定。X集团期货点价细节如下：

（3）永安资本结合X集团看多PP期货行情的预判，提出“定价不定量”的含权贸易模式合作方案。本方案的优势在于能够对X集团的基差报价再进一步优惠，进一步降低企业采购单价。永安资本通过PP场外期权卖出平值看跌期权，收取权利金，从而更大力度对基差报价进行优惠和让利。该项目与常规的基差贸易模式相比，增加了销售数量的不确定性，永安资本和X集团供需双方于2020年2月5日签订含权贸易采购合同，按照原合同第六条约定，2020年4月24日大连商品交易所PP2005期货合约当日收盘价小于6920元，则合同暂定交货数量翻倍；反之，则维持400吨数量不变。

X集团含权贸易项目远期锁价合同要素约定如下：

2、合同到期执行情况

（1）常规基差贸易项目到期交货情况：2020年3月，永安资本联系根据X集团到货要求计划，提前沟通上游粉料工厂，如约完成640吨的交割任务，交货过程无违约等其它意外事件发生。

（2）含权贸易+基差贸易项目执行情况：2020年4月1日，X集团结合PP基本面情况，对后市行情明确看多意向；经协商，提前确认最终交货数量，并以2020年4月1日当日收盘价作为判断依据。当日PP2005期货合约收盘价格为5948，小于6920判定价格，提前确认最终交货数量为800吨，X集团于4月2日向永安资本再行电汇400吨5%比例的履约保证金。

三、项目效果情况

常规基差贸易项目自2020年1月21日开始，X集团以7265元价格锁定9-10月份交货640吨聚丙烯。实际2020年9-10月PP现货价格大涨，均价约8050元。总体核算该项目为X集团降低采购成本50.24万元。大商所PP期货价格与现货价格具有高度相关性，有效对冲了塑编企业原材料PP价格上涨的风险，成功规避价格波动风险。

基差贸易+含权贸易项目自2月5日签订含权贸易合同开始，永安资本即为X集团提供了120元/吨的基差优惠，实际交货数量800吨，则X集团在该项目中共实现96,000元的基差收益。因采购单价锁定在6940元/吨的价格低位区间，实际2020年9-10月PP现货价格大涨，均价约为8050元,为该项目创造了88.8万元的收益，效果显著。

四、总结与思考

温州塑编产业具有典型的产业集群特征，也是温州瑞安市、苍南县重点产业之一，在国际仍饱受新冠病毒疫情、原油和化工品价格波动剧烈的市场环境下，本项目创新性实践了“基差贸易”、“含权贸易”两种新型期现结合模式。以温州塑编龙头企业为重点试点单位，以规避远期价格剧烈上涨为主要目的，通过近5176吨的PP远期锁价业务规模，最终有效地帮助了温州XX1集团、XX2塑业、XX3塑业、XX4塑业等一批塑编企业化解了原材料上涨所带来的的经营压力和风险，显著了提升了2020年他们在塑编产业中的竞争优势，巩固了行业地位。

项目最终取得良好效果，获得服务主体、期货日报与当地塑编产业的高度好评。其中XX2塑业自发书写感谢信，对永安资本在疫情期间给予延期交货和远期锁价等帮助予以感谢，同时，永安资本在服务温州塑编实体企业中所做的工作也受到《期货日报》等行业媒体的广泛报道。

（一）塑编产业期现结合，助力产业稳健经营

以XX1集团、XX2塑业为代表的塑编龙头，在温州众多的塑编行业中具有典型的示范效应和引领作用。通过参与本次项目，使X集团以较低的单价及时锁定了PP价格上涨导致生产加工利润收缩甚至亏损的风险。另一方面，其它未参与的当地中小塑编实体企业在2020年经营中或多或少都受到了PP价格上涨所带来的损失。目前，永安期货已在瑞安、苍南多地积极加强本项目的宣传和拓展，以期助力更多的温州塑编产业稳健经营，服务实体产业，通过对产业集群抗风险能力的整体提升，稳定地方经济。

（二）有效传导市场价格，发挥期货“稳经济”功能

本次案例中，通过永安期货对瑞安及苍南塑编产业集群的整体服务，有效将大连商品交易所的PP价格传导到一线企业，并经由产业集群的规模效应，对产业上下游及区域市场形成辐射，通过期货市场对PP市场价格波动起到一定的平滑作用,切实发挥了期货的价格发现功能，稳定市场预期，从而稳定区域经济。

（三）“基差贸易”+“含权贸易”，多元化的实体经济服务方案

基差贸易逐渐成为期货行业、期现结合领域的贸易习惯，塑编企业合理的利用期货市场进行点价和套保操作，将原材料价格单边上涨波动风险转化为基差波动风险，有效降低了企业生产成本压力。“含权贸易”则是在常规基差贸易的基础上，衍生出来的“期货+期权+基差”的多工具组合的贸易模式。塑编企业可以通过结合自身对PP后市行情的预判，把买/卖期权策略嵌套入传统的基差贸易合同中，有效降低行情错判导致的追保压力，收取权利金收益。

（四）为全国塑编产业提供了良好的借鉴意义和学习榜样

XX1集团、XX2塑业只是温州地区众多使用期货工具的塑编企业之一，温州作为全国最大的塑编产业聚集地，集聚了众多大小规模不一地塑编企业。永安期货深耕当地多年，服务当地塑编企业近百家，其中既包括温州XX1集团、浙江XX2、温州XX3塑业等产业龙头，也包括众多极具活力却缺乏风险管理能力的小微企业，在永安期货瑞安营业部的带动下，期现结合的经营思路已经在当地逐渐形成共识，成为小微企业平滑经营风险、降低资金压力、拓展经营渠道的有效方式。2020年永安资本与当地完成期现贸易量5.62万吨，保持高速增长。

此外，温州塑编是全国塑编之乡，各种先进的经营理念都走在全国塑编产业前列。通过本次永安资本服务温州塑编产业集群的项目案例，能够为全国塑编行业带来积极的正面影响，后市能够进一步扩大了全国塑编产业试点规模，有效提高PP下游塑编产业参与期货的积极性，也有助于提升PP期货市场的价格发现功能和套期保值功能，具有一定借鉴意义。

（备注：图片有删减）